7月27日，中國人民銀行副行長張青松在國新辦舉行的“金融支持科技立異 做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”例行吹風(fēng)會上體現(xiàn)，要知足首創(chuàng)期科技企業(yè)的融資需求，要定位以股權(quán)投資為主，股權(quán)投資是知足首創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)資金需求的主要方法，同時(shí)要接納“股貸債?！甭?lián)動的綜合支持系統(tǒng)。
談及以后在推動金融機(jī)構(gòu)支持科技立異方面將接納的步伐，張青松體現(xiàn)，一是多方面拓展創(chuàng)投基金的中恒久資金泉源。勉勵(lì)和支持包管資金、企業(yè)年金、養(yǎng)老金等憑證商業(yè)化原則投資創(chuàng)投基金。支持包管資產(chǎn)治理機(jī)構(gòu)、銀行理財(cái)子公司開發(fā)與創(chuàng)投特點(diǎn)相匹配的恒久投資產(chǎn)品。
二是指導(dǎo)創(chuàng)投契構(gòu)加大投早投小力度。要建設(shè)健全創(chuàng)投基金的考評和容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，讓他們放下肩負(fù)，綜合算賬，算久遠(yuǎn)賬，更好地施展投早投小的指導(dǎo)作用。同時(shí)，也要推動創(chuàng)投契構(gòu)增強(qiáng)自身的投研能力建設(shè)，對投資工具也就是首創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)增強(qiáng)戰(zhàn)略咨詢、資源整合的綜合化效勞能力。
三是一直富厚創(chuàng)投基金的退出渠道。推動注冊制刷新走深走實(shí)，一直提高上市的融資效率。生長創(chuàng)投二級市場基金，擴(kuò)大私募基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)規(guī)模；鈐靜⒐菏諧，在整個(gè)創(chuàng)投基金退出轉(zhuǎn)化歷程中施展起勁作用。另外，在我國的銀行信貸市場里，與并購運(yùn)動相關(guān)的并購貸款尚有很大的生長空間。
?“我要特殊提出，流通創(chuàng)投契構(gòu)‘募投管退’全鏈條，也就是資金召募、資金投資、資金治理以及資金退出，增強(qiáng)對種子期、首創(chuàng)期科創(chuàng)型企業(yè)的金融供應(yīng)。我們還勉勵(lì)更多的科創(chuàng)型企業(yè)舉行再融資和并購融資，并且希望銀行能夠?yàn)椴①徣谫Y運(yùn)動提供更多的信貸支持?！睆埱嗨审w現(xiàn)。
母基金研究中心以為，央行在吹風(fēng)會上為創(chuàng)投圈釋放了眾多利好，尤其是提出要多方面拓展創(chuàng)投基金的中恒久資金泉源——這無疑是創(chuàng)投行業(yè)千呼萬喚、翹首以盼的行動。
科技立異始于科技、成于資源 ？萍劑⒁燉嗥笠島蓯切枰式鷸С，但科技類的企業(yè)生長不是一蹴而就，需要恒久資源給予支持。創(chuàng)投的生長正好可以填補(bǔ)古板金融業(yè)的空缺，為科技立異提供恒久資源。
恒久資金泉源一直是制約我國創(chuàng)投生長的要害問題，募資市場現(xiàn)在仍然缺少真正的“長錢”。
去年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委委員、副秘書長黃麗萍在2022中國股權(quán)投資生長論壇上的講話也指出，從境外成熟市場看，養(yǎng)老基金、包管資金、捐贈基金等恒久資金是投資股權(quán)創(chuàng)投基金的主力，但在我國這些“長錢”進(jìn)入私募股權(quán)創(chuàng)投基金的制度安排仍缺乏統(tǒng)籌設(shè)計(jì)，導(dǎo)致這類恒久資金的供應(yīng)顯著缺乏。
母基金研究中心以為，創(chuàng)業(yè)投資是一種恒久投資，從最初介入首創(chuàng)企業(yè)到實(shí)現(xiàn)退出，一樣平常需要5-7年，這就需要大宗恒久資源的支持。海內(nèi)恒久資源還不可熟，缺少足夠耐心的LP長錢。參照國際履歷，VC/PE 的資金泉源主要是養(yǎng)老金等包管資金、大學(xué)捐贈基金和種種家族財(cái)產(chǎn)，而海內(nèi)這方面資金并未成為主流，甚至滲透率只有 2%—3%左右。
近年來，為了增進(jìn)經(jīng)濟(jì)蘇醒，國家在錢幣政策和財(cái)務(wù)政策方面逐漸松開，母基金行業(yè)在資金渠道方面也一直迎來“放水”利好，中國私募股權(quán)投資行業(yè)資金主要的時(shí)勢有望逐步緩解。
今年2月24日，證監(jiān)會宣布了對政協(xié)《關(guān)于增進(jìn)我國私募股權(quán)投資行業(yè)康健穩(wěn)固生長的提案》的回復(fù)，披露了對私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金(以下統(tǒng)稱“股權(quán)創(chuàng)投基金”)的進(jìn)一步支持妄想。主要包括加大恒久資金投資、完善政府指導(dǎo)基金頂層設(shè)計(jì)，以及深化份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)推進(jìn)三方面。證監(jiān)會體現(xiàn)，下一步，將加大相同力度，推動相關(guān)行業(yè)主管部分完善執(zhí)律例則，加大以社；稹蘢式?、严畸R任淼暮憔米式鴝怨扇ù賜痘鸕耐蹲柿Χ。
可見，證監(jiān)會已經(jīng)關(guān)注到并且十分重視恒久資金對私募股權(quán)投資行業(yè)的主要性，我們期待著未來更多利好這些“長錢”進(jìn)入VC/PE行業(yè)的政策與機(jī)制泛起。
母基金研究中心以為，近年，險(xiǎn)資、銀行理財(cái)、上市公司、信托等主體正成為中國私募股權(quán)投資LP領(lǐng)域越發(fā)主要的加入者。這些資金的特點(diǎn)在于規(guī)模大、限期長、泉源穩(wěn)固，越發(fā)適合恒久限的投資，與股權(quán)投資的投資理念相匹配。
險(xiǎn)資，自2020年下半年“開閘”以來，險(xiǎn)資關(guān)于PE/VC和母基金的募資來說是主要的LP群體。憑證中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)創(chuàng)投基金與包管資金相助已初具規(guī)模、逐年增添，近三年獲得包管資金出資的股權(quán)創(chuàng)投基金的數(shù)目與規(guī)模均逐年提升，數(shù)目從2019年尾的350支增添至2021年尾的541支，規(guī)模從2019年尾的0.89萬億元增添至2021年尾的1.37萬億元。
我們以為，憑證現(xiàn)在險(xiǎn)資投資到股權(quán)基金的情形來看，險(xiǎn)資照舊越發(fā)青睞業(yè)績穩(wěn)固的頭部GP，能夠有用平衡危害、收益和流動性，知足包管資金關(guān)于危害厭惡、有限收益和高流動性的要求。險(xiǎn)資擔(dān)心的危害主要包括，退出時(shí)間和收益的不確定性，投資資產(chǎn)后續(xù)估值難度較大，以及股權(quán)投資基金治理人的治理能力是否具有可一連性?？v然是“巨量活水”，也保存馬太效應(yīng)。險(xiǎn)資做LP也會熱衷于選擇配景資源雄厚、業(yè)績較好的綜合性基金和專注某細(xì)分領(lǐng)域的基金相助。
銀行資金方面，雖現(xiàn)在對股權(quán)基金的出資未幾，但政策層面上已無障礙，且獲得了勉勵(lì)：2021年1月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)文件，勉勵(lì)銀行及銀行理財(cái)子公司依法依規(guī)與切合條件的證券基金謀劃機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資工業(yè)投資基金相助。2022年頭，國務(wù)院辦公廳宣布《關(guān)于印發(fā)要素市場化設(shè)置綜合刷新試點(diǎn)總體計(jì)劃的通知》，其中提到，要探索銀行機(jī)構(gòu)與外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)深化相助，開發(fā)多樣化的科技金融產(chǎn)品。
在上個(gè)月宣布設(shè)立的200億元蘇州工業(yè)立異集群基金母子基金，就有銀行資金的加入，該母基金由工銀投資和蘇創(chuàng)投配合出資設(shè)立，子基金由工銀投資、蘇創(chuàng)投和相關(guān)國資板塊配合出資設(shè)立，主要投向蘇州重點(diǎn)結(jié)構(gòu)的電子信息、裝備制造、生物醫(yī)藥、先進(jìn)質(zhì)料等四大主導(dǎo)工業(yè)和16個(gè)細(xì)分工業(yè)優(yōu)勢工業(yè)中專精特新等種種擬上市企業(yè)。
別的，多個(gè)銀行理財(cái)子公司也悄悄入場成為LP。據(jù)母基金研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，銀行理財(cái)子公司出資做LP，已投超130億元。
上市公司方面，近年來越來越多的中國大中型公司和上市公司最先扎堆做起了LP設(shè)立工業(yè)基金，為資源嚴(yán)冬下的創(chuàng)投行業(yè)提供“源頭活水”：據(jù)母基金研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，共有380多家上市公司通告出資設(shè)立工業(yè)基金，占A股上市公司總數(shù)的約7%。從出資規(guī)模來看，這些公司妄想出資的總規(guī)模抵達(dá)800億元，設(shè)立基金的合計(jì)目的召募金額凌駕2000億元。
信托方面，隨著科創(chuàng)板的推出、注冊制的實(shí)驗(yàn)和信托業(yè)融資類信托規(guī)模一直壓降，越來越多的信托公司最先探索從融資類營業(yè)向投資類營業(yè)轉(zhuǎn)型的立異營業(yè)模式，股權(quán)投資信托也迎來了新的生長機(jī)緣。據(jù)市場果真資料不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至2022年9月時(shí)代，共有27家信托機(jī)構(gòu)（含信托妄想）作為LP出資了72支已在基金業(yè)協(xié)會備案的基金，出資金額凌駕420億；竦瞇磐型蹲實(shí)腉P包括IDG資源、中金資源和紐爾利資源等。
目今工業(yè)生長快速更迭、一連壓降非標(biāo)融資類信托營業(yè)規(guī)模的大配景下，許多信托公司都需要尋找新的突破點(diǎn)，而通過投資私募股權(quán)基金，可以借助專業(yè)機(jī)構(gòu)做好投資前期的判斷與后期的治理，同時(shí)施展信托自身的資金與行業(yè)資源，從而一方面實(shí)現(xiàn)盈利目的，一方面推動股權(quán)投資行業(yè)的生長。
我們以為，中國股權(quán)投資市場想要更好的生長，需要更多恒久、穩(wěn)固又專業(yè)的金融資源入場。此次央行在吹風(fēng)會上的亮相，無疑對恒久資源流向VC/PE行業(yè)是一項(xiàng)利好。我們期待，未來能有更多拓展創(chuàng)投基金中恒久資金泉源的政策細(xì)則出臺。
總體而言，隨著政策方面的利好，恒久資金追求恒久穩(wěn)固收益的需求與私募股權(quán)創(chuàng)投基金善于掘客和培育恒久價(jià)值的能力越來越相匹配，未來雙方相助空間將大大拓展，構(gòu)建起恒久資金與私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)相互支持的生態(tài)情形。
電話: +86 (027) 87522615
郵編: 430075
傳真: +86 (027) 67880580
地 址: 武漢市東湖高新區(qū)高新大道666號光谷生物城C5棟
